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2013年01月11日16:35 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

張永軍:

這個(gè)圖是美國(guó)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。最近的數(shù)據(jù)還沒(méi)有查到，這是去年查到的數(shù)據(jù)。我們看到美國(guó)的一年期以下的債務(wù)占了三分之一左右，從去年以來(lái)美國(guó)開(kāi)始搞扭轉(zhuǎn)操作，把短債賣(mài)出去，然后買(mǎi)長(zhǎng)債。通過(guò)這樣的操作之后，它的短期債務(wù)所占比例比這個(gè)圖上反映的有所下降。因此從它的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，美國(guó)在平衡它的財(cái)政壓力，沒(méi)有歐洲的重債國(guó)那么大的短期壓力。如果我們要去看另外的國(guó)家，我們看日本的債務(wù)，日本的債務(wù)負(fù)擔(dān)占GDP的比例，現(xiàn)在已經(jīng)是200%以上。它的負(fù)擔(dān)比美國(guó)、歐洲的情況還要重。為什么它連美國(guó)的這種“財(cái)政懸崖”都沒(méi)有提出來(lái)呢？也和它的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系。我們看日本的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，日本的短期債務(wù)所占比例比美國(guó)還要多很多。在日本也不存在特別短期內(nèi)，非常急迫的要償債的壓力。所以它的短期壓力也是比較小的。

盡管美國(guó)兩黨處于政治方面的爭(zhēng)執(zhí)，也有經(jīng)濟(jì)方面的問(wèn)題，是需要解決財(cái)政懸崖的問(wèn)題，需要平衡財(cái)政。美國(guó)的財(cái)政平衡，它追求財(cái)政平衡的緊迫性相對(duì)于歐洲的一些重債國(guó)，沒(méi)有那么緊迫。這幾年歐洲在解決債務(wù)問(wèn)題的，一味地要緊縮支出來(lái)平衡財(cái)政，實(shí)際上就陷入了財(cái)政平衡和經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)進(jìn)一步加大了債務(wù)占GDP的比例，陷入了惡性循環(huán)。恐怕歐洲的教訓(xùn)對(duì)于美國(guó)解決它的財(cái)政問(wèn)題，這也是美國(guó)不得不考慮的。

　　2012-12-18 10:25:33

張永軍:

另外，美國(guó)的財(cái)政問(wèn)題解決的可能出路。我們知道一個(gè)國(guó)家財(cái)政可能解決的方案無(wú)非有幾個(gè)方面：一是增加財(cái)政收入，增收減支，壓縮財(cái)政赤字解決財(cái)政問(wèn)題。二是通貨膨脹影響到實(shí)際償債的支出，進(jìn)一步影響整個(gè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的情況。

二戰(zhàn)之后，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)本來(lái)是比較嚴(yán)重的。但通過(guò)50年代、60年代，美國(guó)實(shí)現(xiàn)時(shí)間比較長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)繁榮期，再加上通貨膨脹率之后，實(shí)際上債務(wù)負(fù)擔(dān)就逐漸減輕，到了60年代末、70年代的時(shí)候，美國(guó)的債務(wù)余額占GDP的比例從原來(lái)120%左右降到40%多的比例。因此它的債務(wù)負(fù)擔(dān)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹來(lái)稀釋債務(wù)，使得債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯減輕了。

在近兩年美國(guó)財(cái)政問(wèn)題的爭(zhēng)論過(guò)程中，里根總統(tǒng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主席馬丁菲爾德斯坦曾經(jīng)發(fā)表過(guò)文章，專(zhuān)門(mén)也講到，如果美國(guó)能夠像50、60年代那樣，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)，再加上一定的通脹，財(cái)政部找到持續(xù)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的可行方案。

李校長(zhǎng)剛才也講到了，在目前的這種情況下，還期望美國(guó)出現(xiàn)持續(xù)、長(zhǎng)期的增長(zhǎng)，可能性不是很大。當(dāng)然從經(jīng)濟(jì)方面來(lái)講，要稀釋債務(wù)，更多會(huì)通過(guò)一定的通貨膨脹來(lái)實(shí)現(xiàn)，對(duì)外來(lái)講，美元出現(xiàn)一定程度的貶值，可能對(duì)外的負(fù)擔(dān)也會(huì)得到一定的減輕，這恐怕是現(xiàn)實(shí)中采取的辦法。為了使得經(jīng)濟(jì)保持一定的增長(zhǎng)，還有一定的適度通貨膨脹率，貨幣政策方面需要進(jìn)行配合，就像現(xiàn)在美國(guó)采取的寬松的貨幣政策，一方面是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，另一方面是使得美國(guó)的通脹，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)現(xiàn)在宣稱(chēng)2%的通貨膨脹率，也需要出臺(tái)政策進(jìn)行配合。美國(guó)近兩年也在出臺(tái)所謂的扭轉(zhuǎn)操作，跟我們剛才所講到的，與它的期限結(jié)構(gòu)有關(guān)系，因?yàn)槎虃既种蛔笥摇Ｔ谶@種情況下，通過(guò)扭轉(zhuǎn)操作，賣(mài)出短債，持有長(zhǎng)債，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)會(huì)得到一定程度的改善，也能夠減輕當(dāng)期的長(zhǎng)債的壓力。

　　2012-12-18 10:28:41

張永軍:

最近我們看到的報(bào)告，美國(guó)共和黨眾議院，現(xiàn)在爭(zhēng)執(zhí)的焦點(diǎn)是增加稅收還是減少支出，民主黨政府主要提出增加稅收，而共和黨一方，最主要提出的是減少支出，當(dāng)然現(xiàn)在兩方因?yàn)槠谙薜呐R近，雙方都在加緊談判，最后可能的結(jié)果是一定程度的增加稅收和減少支出，兩方都會(huì)做出一定的讓步。雙方對(duì)各自的方案也都在提出論證，主要的問(wèn)題是民主黨認(rèn)為現(xiàn)在增加稅收，實(shí)際上對(duì)美國(guó)就業(yè)的影響不那么大，反而是減少支出會(huì)馬上影響到總需求，影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也就會(huì)影響到就業(yè)。

在這個(gè)過(guò)程中，我們看到美國(guó)的一些分析報(bào)告中會(huì)講到，尤其是民主黨政府提出增加對(duì)富人的稅收，這不會(huì)在多大程度上影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，尤其是不會(huì)影響到就業(yè)。這是有一定支撐的，一方面是美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家比，尤其是和歐洲的一些國(guó)家比，整個(gè)稅收負(fù)擔(dān)水平相對(duì)是比較低的，日本和美國(guó)都相對(duì)比較低。相對(duì)而言，有增稅的空間，這個(gè)是2008年美國(guó)和日本總體稅負(fù)的分解圖，比如剛剛過(guò)去的2012財(cái)年和GDP的比例，比現(xiàn)在看到的水平還低，已經(jīng)降到22%左右。在這種情況下，美國(guó)的稅收總體負(fù)擔(dān)是比較低的，有增稅空間。民主黨提出對(duì)美國(guó)的富豪階層要征稅，這也是有它的依據(jù)的。

　　2012-12-18 10:31:14

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