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2014年02月07日10:33 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

貨幣政策引導(dǎo)去杠桿

與美元的大肆印刷由全球埋單相比，人民幣超量發(fā)行所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)已越過(guò)警戒線(xiàn)。對(duì)于杠桿率的大幅提升，近期政府表態(tài)將實(shí)施更為審慎的貨幣和信貸政策，從而把加杠桿的速度降下來(lái)。海通證券指出，中國(guó)依靠貨幣擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的模式極大地增加了金融風(fēng)險(xiǎn)，M2/GDP超過(guò)200%，銀行總資產(chǎn)/GDP超過(guò)260%，因此政府不得不收緊貨幣政策，從2013年二季度開(kāi)始，央行貨幣政策已持續(xù)偏緊，進(jìn)而倒逼金融機(jī)構(gòu)去杠桿。

瑞銀證券認(rèn)為，央行將設(shè)法保持銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的“緊平衡”，維持相對(duì)較高的貨幣市場(chǎng)利率，并確保銀行新增貸款不高于2013年的水平，而且政府可能加強(qiáng)對(duì)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)及其他“影子銀行”活動(dòng)的監(jiān)管。

招商證券表示，2013年6月“錢(qián)荒”事件暴露出的根本問(wèn)題在于，央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)影子銀行控制能力和手段的缺乏，同業(yè)業(yè)務(wù)作為“影子銀行”中發(fā)展最瘋狂的部分將受到更為嚴(yán)厲的監(jiān)管，從而對(duì)貨幣供給、流動(dòng)性等產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。隨著同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管的加強(qiáng)，同業(yè)業(yè)務(wù)貨幣創(chuàng)造的渠道被堵住，可能會(huì)對(duì)2014年的流動(dòng)性造成較大沖擊，M2增速進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)全年增速為12.5%。同時(shí)，由于貨幣政策的空間受限，使得利率和存準(zhǔn)率工具調(diào)整在2014年變得較為困難，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)組合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具和常備借貸便利等工具加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)。

CPI持續(xù)溫和

經(jīng)歷了2011年的高通脹、2012年的觸底反彈以及2013年連續(xù)多月的溫和上漲后，申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)計(jì)，2014年的通貨膨脹壓力不大，CPI走勢(shì)主要取決于基數(shù)效應(yīng)和食品價(jià)格波動(dòng)。

對(duì)于2014年的通脹水平，瑞銀證券認(rèn)為，受益于糧食豐收和溫和的天氣狀況，食品價(jià)格周期有望保持穩(wěn)定，不過(guò)較低的基數(shù)可能會(huì)抬高2014年食品和整體通脹水平。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速回升，房?jī)r(jià)和服務(wù)成本上升以及計(jì)劃中的能源和公用事業(yè)價(jià)格調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致全年整體CPI居高不下，從2013年的2.7%上升至3.5%。另一方面，需求改善、大宗商品價(jià)格企穩(wěn)緩解制造業(yè)部門(mén)的通縮壓力，再加上基數(shù)效應(yīng)，2014年的PPI有望轉(zhuǎn)為正數(shù)。

而海通證券則認(rèn)為，當(dāng)前通脹依然處于筑頂階段，2014年通脹將依然平穩(wěn)，主要是基于以下兩個(gè)原因。一是從宏觀(guān)走勢(shì)看，2014年經(jīng)濟(jì)仍趨下行，而2013年制造業(yè)投資再擴(kuò)產(chǎn)能，因而供需層面對(duì)PPI和核心CPI的推動(dòng)有限；二是從微觀(guān)層面看，糧食供給量充足，庫(kù)存穩(wěn)定，QE的退出將對(duì)以原油為代表的大宗商品價(jià)格帶來(lái)向下壓力，通脹難以快速抬頭，因此預(yù)計(jì)2014年CPI水平將與2013年相當(dāng)，為2.6%。

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