今年5月末，M2 余額同比增長(zhǎng)11.8%，比去年同期高1.0個(gè)百分點(diǎn)，M1余額同比增長(zhǎng)23.7%，比去年同期高19.0個(gè)百分點(diǎn)。去年以來(lái)央行連續(xù)5次全面降準(zhǔn)與今年年初銀行加大信貸投放力度有效推高了貨幣乘數(shù)。今年5月末，貨幣乘數(shù)為5.24，比去年6月末提高0.70。去年9月份以來(lái)，基礎(chǔ)貨幣余額總體持續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)，5月末同比減少3.0%。貨幣供應(yīng)量是由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)共同決定的，基礎(chǔ)貨幣同比負(fù)增長(zhǎng)說(shuō)明貨幣供應(yīng)量快速擴(kuò)張的動(dòng)力全部來(lái)自貨幣乘數(shù)的上升。

今年1-5月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為8.10萬(wàn)億元，同比多1.15萬(wàn)億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6.17萬(wàn)億元，同比多增9047億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少3520億元，同比多減少3396億元；表外融資（委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票）增加678億元，同比少增4336億元；企業(yè)債券凈融資增加1.48萬(wàn)億元，同比多增7711萬(wàn)億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加4865億元，同比多增1975億元。人民幣貸款與企業(yè)債券凈融資是社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)放量的主力，兩者占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的76.1%和17.4%。由于目前社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)中并未包含地方政府債券，地方政府發(fā)行存量債務(wù)的置換債券用于替換地方融資平臺(tái)貸款將沖抵貸款增量，但實(shí)際上并不減少融資規(guī)模，從而造成新增社會(huì)融資規(guī)模被“低估”。地方政府存量債務(wù)置換債券自去年5月份開(kāi)始發(fā)行。考慮到去年前4個(gè)月平臺(tái)貸款被置換的情況，若還原地方存量債置換帶來(lái)的貸款技術(shù)性減少，前4個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量將超過(guò)7.8萬(wàn)億元，為歷史同期最高水平。

社會(huì)流動(dòng)性擴(kuò)張的同時(shí)，社會(huì)融資成本也有所下降。今年3月份，企業(yè)融資成本為4.55%，比2015年末下降0.76個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降2.28個(gè)百分點(diǎn)。（作者：國(guó)家信息中心 李若愚）

專(zhuān)家專(zhuān)欄：李若愚