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2012年11月14日08:45 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

原油遭到壓制不妨礙大宗商品市場(chǎng)創(chuàng)新高

中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng)訊 大選期間，美國(guó)道瓊斯指數(shù)跌了近7%，同期國(guó)際金價(jià)從階段性高點(diǎn)1795跌至1675，跌幅也接近7%。原油、白銀、銅等均出現(xiàn)了不同幅度的下跌，這說(shuō)明美國(guó)市場(chǎng)主導(dǎo)了這一階段的行情，美國(guó)市場(chǎng)的萎靡不振使得整個(gè)全球大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格下移。

美國(guó)市場(chǎng)這種信心的不足并不能簡(jiǎn)單的歸結(jié)于投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)不景氣的擔(dān)憂(yōu)，或?qū)γ恳活?lèi)資產(chǎn)喪失期待所致。在9月13日美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3之后，市場(chǎng)對(duì)QE3變得更加茫然，美聯(lián)儲(chǔ)這種模糊其目標(biāo)和規(guī)模的政策沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)明確信號(hào)。全球市場(chǎng)更多的開(kāi)始評(píng)估資產(chǎn)配置的長(zhǎng)遠(yuǎn)收益和短線(xiàn)安全。回籠現(xiàn)金成了這一階段投資者應(yīng)對(duì)不確定性的一種理性思考。

另一方面，在交易量比較大的國(guó)際金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)其短期影響較大，事實(shí)上美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的改善沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)太大的影響，投資者所期待的改變也沒(méi)有迅速到來(lái)。美國(guó)勞工部前幾天公布的10月份失業(yè)率反彈至7.9%，而三年前（2009年）該月失業(yè)率是10.2%，也就是說(shuō)美國(guó)用整整三年的時(shí)間、三年的零利率、兩輪的QE等才將失業(yè)率降低了2.3個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)這種解決就業(yè)的速度和其付出的代價(jià)充滿(mǎn)了疑慮。

如果再給美國(guó)三年的時(shí)間，奧巴馬政府是否可以將失業(yè)率降至6%以下呢？

維持零利率可以延續(xù)，但QE似乎有點(diǎn)難度，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已增至2.813萬(wàn)億美元，待QE3結(jié)束之后，這一規(guī)模有望超過(guò)3萬(wàn)億美元。其壓力是非常大的，羅姆尼在競(jìng)選的時(shí)候就聲稱(chēng)當(dāng)選后會(huì)撤掉現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克。即將要面對(duì)的財(cái)政懸崖問(wèn)題和債務(wù)上限談判等也讓白宮無(wú)法在擴(kuò)大債務(wù)和赤字方面破罐子破摔。得另想辦法。

在此情況下，奧巴馬任期內(nèi)除了依靠美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模和低利率政策，唯一能夠?qū)蜆I(yè)、收入等產(chǎn)生重大影響的政策或許就只能依靠能源方面。

從競(jìng)選當(dāng)中的主張來(lái)看，美國(guó)準(zhǔn)備打造的能源戰(zhàn)略其目的是明確的，一是為了解決就業(yè)，二是增加稅收，三是解決赤字。美國(guó)將在原油增產(chǎn)、頁(yè)巖油/氣開(kāi)采、降低石油對(duì)外依存度等幾個(gè)方面入手，進(jìn)行全方位的能源振興戰(zhàn)略。美國(guó)原油產(chǎn)量已上漲至每天668萬(wàn)桶，達(dá)到1994年以來(lái)最高水平。美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存達(dá)到3.751億桶，為1982年美國(guó)能源信息署有記錄以來(lái)同期最高水平。

對(duì)于石油戰(zhàn)略，共和黨和民主黨都有共同的意志，羅姆尼曾表示，如果當(dāng)選將帶領(lǐng)美國(guó)在2020年前實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立；現(xiàn)任總統(tǒng)奧巴馬則承諾，在2020年前將美國(guó)原油進(jìn)口量削減一半。

美國(guó)的石油及能源戰(zhàn)略絕不是是出于能源安全的考慮，明確的說(shuō)，是為了國(guó)內(nèi)問(wèn)題，包括就業(yè)、減赤、削減國(guó)際債務(wù)等。這讓我不得不擔(dān)心一個(gè)問(wèn)題，如果這一切朝著美國(guó)的意志所發(fā)展，原油市場(chǎng)的疲軟將會(huì)延續(xù)到何時(shí)？對(duì)黃金等整個(gè)大宗商品價(jià)格走勢(shì)會(huì)產(chǎn)生何種長(zhǎng)遠(yuǎn)影響？

市場(chǎng)對(duì)這一切的回應(yīng)將在未來(lái)幾個(gè)月逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)我并不看好美國(guó)能源戰(zhàn)略對(duì)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)的影響。目前沒(méi)有證據(jù)能夠表明，頁(yè)巖油/氣就是能源革命，也沒(méi)有科學(xué)的數(shù)據(jù)說(shuō)明美國(guó)很快就能變成一個(gè)石油出口國(guó)。美國(guó)用十年的時(shí)間，才將原油的對(duì)外依存度從2000年的63%降低至2010年的53%，平均下來(lái)，每年只下降了1%。解決能源問(wèn)題不是一個(gè)簡(jiǎn)單的口號(hào)問(wèn)題，其長(zhǎng)期性和多變性始終存在。

美國(guó)在能源戰(zhàn)略方面的確正發(fā)生著重大改變，但美國(guó)針對(duì)重要的原油市場(chǎng)的政策依然沒(méi)有變。美國(guó)已宣布支持剛剛成立敘利亞反對(duì)派新聯(lián)盟（敘利亞反對(duì)派和革命力量全國(guó)聯(lián)盟），以結(jié)束阿薩德統(tǒng)治政權(quán)。美國(guó)對(duì)中東地區(qū)的控制及態(tài)度依然說(shuō)明其能源戰(zhàn)略的局限性，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法擺脫中東石油的影響。

關(guān)于貨幣政策的推斷，更多的是將經(jīng)濟(jì)問(wèn)題明朗化，就業(yè)是美國(guó)政壇的第一大問(wèn)題，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有挽救美國(guó)政治的義務(wù)，在原油價(jià)格遭到戰(zhàn)略性壓制的情況下，也將壓制一定的通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策領(lǐng)域并無(wú)太多阻力。長(zhǎng)期來(lái)看，這將迫使更多的美元流入了增長(zhǎng)較快的市場(chǎng)，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)在降低。比如中國(guó)，貿(mào)易順差的持續(xù)上升，人民幣兌美元匯率在近期不到三個(gè)月的時(shí)間里升值幅度超過(guò)2%。可以說(shuō)美元的需求依然旺盛，但吸引力因其貨幣政策的無(wú)奈而在降低。

對(duì)于未來(lái)大宗商品市場(chǎng)，我個(gè)人有幾個(gè)方面的預(yù)期。

首先，美國(guó)的能源戰(zhàn)略在降低原油價(jià)格走勢(shì)預(yù)期方面是很難奏效的，但隨著美國(guó)在能源出口方面的增加，在解決貿(mào)易赤字和財(cái)政收入方面會(huì)起到一定作用，這有助于戰(zhàn)略上增加美國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)美元是一個(gè)戰(zhàn)略性的利好，不過(guò)這是一個(gè)極其漫長(zhǎng)的過(guò)程；

第二，全球資本市場(chǎng)的格局和背景依然沒(méi)有變，美元的低利率效應(yīng)使得持有美元的投資者在布局資產(chǎn)方面不得不考慮對(duì)沖通脹的問(wèn)題，黃金、原油等產(chǎn)品是一個(gè)重要的，不可或缺的選擇；

第三，中國(guó)的增長(zhǎng)和需求并未結(jié)束，無(wú)論人民幣對(duì)內(nèi)如何貶值，其國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力的上升目前是可以預(yù)期的。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)大宗商品的消耗跟其發(fā)展相一致，中國(guó)投資市場(chǎng)對(duì)財(cái)富轉(zhuǎn)換的要求已經(jīng)高于對(duì)財(cái)富創(chuàng)造的要求，更多的資金將布局國(guó)際市場(chǎng)。

第四，全球的貨幣回流機(jī)制較為狹窄，更多的資金在大宗商品市場(chǎng)的聚集是一種歷史效應(yīng)，吸附在大宗商品市場(chǎng)的資金可以用期貨市場(chǎng)打壓其價(jià)格，使其階段性?xún)r(jià)格大幅下跌，但這些資金將越積越多，并難以離開(kāi)大宗商品市場(chǎng)。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格低點(diǎn)的抬升是可靠的保證。

第五，我依然堅(jiān)持的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)是，戰(zhàn)略是緩慢的，在全球信用問(wèn)題沒(méi)有得到很好的矯正之前，黃金、原油等非信用類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格創(chuàng)出新高是無(wú)法阻擋的。美國(guó)大選讓整個(gè)市場(chǎng)干預(yù)氣氛濃烈，而大選透視的政策很難在短期內(nèi)奏效，大選之后全球?qū)⒒貧w至比較自由的買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)，半年內(nèi)大宗商品市場(chǎng)創(chuàng)出新高并不是沒(méi)有可能。（財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家，天一金行高級(jí)研究員 肖磊）

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